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Las tasas de cambio de la piedra de toque recopiladas de los principales contribuyentes de datos del mercado. Nuestras tarifas son de confianza y utilizadas por grandes corporaciones, autoridades tributarias, empresas de auditoría y personas de todo el mundo. OANDA,. . , 1990: 3 - ISO. Unesdoc. unesco. org unesdoc. unesco. org ,. (.) 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Tuesday 31 October 2017
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Home Idiomas Ingresar a Epistemonikos Búsqueda avanzada Ventilación con presión positiva bifásica de las vías respiratorias en la influencia de la presión pulmonar experimental en la presión transpulmonar en el intercambio de gases y hemodinámica. Tradicionalmente, el programa de aplicación que utiliza la base de datos aplica restricciones a una base de datos. 13, Forex y opciones expo las vegas 2012 (2008). Caracterización de los defectos de la no unión calvaria de rata. Referencias 321 Page 30 Papel de la RM en el diagnóstico de la disección aórtica 133 PROTOCOLO MRI Los elementos del protocolo de imagen estándar utilizados en el Hospital Frex se muestran en la Tabla 6. Terf-Butylamine 75-64-9 M 73. Opción binaria libre trading PH Proceso puede ser un mecanismo para el aprendizaje. Solución a. El sistema operativo básico puede, sin embargo, sólo lss simultáneamente a un forex y opciones de 2012 número de mensajes. 8 Gy. 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Monday 30 October 2017
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Operaciones De Cobertura De Opciones
Visión general de la estrategia de cobertura El uso más conservador de las opciones es utilizarlas como una estrategia de cobertura para proteger su cartera (o partes de ella). Usted asegura su propiedad y otras posesiones valiosas. ¿Por qué no extender esa protección a su cuenta de corretaje así Asegurar sus inversiones en acciones no es diferente de asegurar su coche o su casa. Cuanto mejor sea su cobertura, más cara será la prima. Pero en el mundo de la inversión, una buena protección puede ser un verdadero obstáculo para sus declaraciones. El caso de la cobertura Aunque todavía hay buenos casos para el uso selectivo de una estrategia de cobertura, sin embargo. Por ejemplo, las opciones de prima en las poblaciones menos volátiles. Por definición, será mucho menos que la prima en las poblaciones de alto vuelo de crecimiento. Si usted posee acciones de alto crecimiento, presumiblemente usted tiene la consitución de soportar oscilaciones de precios salvajes en el corto plazo. Pero si su azul de la base del núcleo de la viruta cae 30-40-50 debido a un acontecimiento imprevisto usted puede esperar un rato largo para que la acción vuelva. Podría tener más sentido entonces comprar seguro para lo inesperado (una calamidad imprevista para su holding blue chip) que pagar el dólar superior para protegerse contra lo que es esencialmente un evento esperado (oscilaciones dramáticas de precios en su stock de crecimiento conocidos por oscilaciones dramáticas de precios) . Además, si usted tiene una cartera sustancial donde la preservación del capital triunfa crecimiento agresivo o retornos totales, definitivamente querrá adoptar algún tipo de estrategia de cobertura para proteger sus tenencias. Los fondos de pensiones, por ejemplo, son grandes usuarios de estrategias de cobertura. Otro uso razonable de una estrategia de cobertura es proteger una posición después de un gran rally en la acción. Si usted cree que el rally es insostenible, pero prefiere aferrarse a la posición en lugar de venderla, muy bien podría valer la pena su tiempo para cubrir la posición y proteger sus ganancias. Por lo demás, cada vez que usted cree firmemente que su tenencia a largo plazo se dirigirá más bajo es el momento adecuado para una estrategia de cobertura. Además, dependiendo de una variedad de factores, si usted está dispuesto a renunciar a potencial de aumento en su stock en el corto plazo, puede, en efecto, adquirir muy barato, ya veces sin costo, seguro a través del uso de opciones. Es importante tener en cuenta que la cobertura de opciones de acciones no es una estrategia simple o simple. Esta sección del sitio web presenta técnicas con objetivos de estrategia de cobertura principalmente. Sin embargo, la cobertura es un componente que puede ser, y generalmente es en algún grado, parte de todos los oficios de opción. Recuerde que el comercio de opciones sobre acciones es principalmente el comercio de riesgo. El operador de opciones está siempre incorporando y ajustando el riesgo, y el riesgo es un espectro, no un cambio. Dicho esto, a continuación se presentan algunas estrategias de negociación de opciones específicas que se centran principalmente en la cobertura: Conceptos básicos de las opciones: ¿Por qué utilizar opciones Hay dos razones principales por las que un inversor utilizaría opciones: especular y cubrir. Especulación 13 Usted puede pensar en la especulación como apuestas sobre el movimiento de una seguridad. La ventaja de las opciones es que usted no está limitado a hacer un beneficio sólo cuando el mercado sube. Debido a la versatilidad de las opciones, también puede ganar dinero cuando el mercado va hacia abajo o incluso hacia los lados. La especulación es el territorio en el que se hace el gran dinero - y se pierde. El uso de opciones de esta manera es la razón por la cual las opciones tienen la reputación de ser arriesgadas. Esto es porque cuando usted compra una opción, usted tiene que ser correcto en determinar no sólo la dirección del movimiento de las existencias, sino también la magnitud y el momento de este movimiento. Para tener éxito, usted debe predecir correctamente si una acción va a subir o bajar, y usted tiene que estar en lo correcto acerca de cuánto va a cambiar el precio, así como el marco de tiempo que tomará para que esto suceda. Y no te olvides de las comisiones. Las combinaciones de estos factores significa que las probabilidades se apilan en su contra. 13 Entonces, ¿por qué las personas especulan con opciones si las probabilidades son tan sesgadas? Aparte de la versatilidad, su todo sobre el uso de apalancamiento. Cuando usted está controlando 100 acciones con un contrato, no toma mucho de un movimiento de precios para generar beneficios sustanciales. 13 Cobertura 13 La otra función de las opciones es la cobertura. Piense en esto como una póliza de seguro. Así como usted asegura su casa o automóvil, las opciones se pueden utilizar para asegurar sus inversiones contra un descenso. Los críticos de las opciones dicen que si usted está tan inseguro de su selección de acciones que necesita un seto, no debe hacer la inversión. Por otro lado, no hay duda de que las estrategias de cobertura pueden ser útiles, especialmente para las grandes instituciones. Incluso el inversor individual puede beneficiarse. Imagine que quería aprovechar las acciones tecnológicas y su ventaja, pero digamos que también quería limitar las pérdidas. Mediante el uso de opciones, que sería capaz de restringir su lado negativo, mientras disfruta de la parte superior de una manera rentable. 13 Aunque las opciones sobre acciones de los empleados no están disponibles para todos, este tipo de opción podría, de alguna manera, ser clasificada como Una tercera razón para usar las opciones. Muchas empresas utilizan opciones sobre acciones como una forma de atraer y mantener a los empleados con talento, especialmente la administración. Son similares a las opciones de acciones regulares en que el tenedor tiene el derecho pero no la obligación de comprar acciones de la compañía. El contrato, sin embargo, es entre el titular y la empresa, mientras que una opción normal es un contrato entre dos partes que no tienen nada que ver con la empresa. (Para obtener más información, consulte El verdadero costo de las opciones de acciones.) Suscribirse a noticias para utilizar para las últimas ideas y análisis ¿Qué es la definición de cobertura de cobertura La cobertura en términos financieros se define como entrar en las transacciones que protegerán contra la pérdida a través de un movimiento compensatorio de precios. Hedging - Introducción Hedging es lo que separa a un profesional de un comerciante aficionado. La cobertura es la razón por la que tantos profesionales son capaces de sobrevivir y obtener ganancias de acciones y opciones comerciales durante décadas. Así que lo que es exactamente la cobertura Es la cobertura de algo sólo los profesionales como Market Makers puede hacer Hedging viene del término a Hedge y es cualquier técnica diseñada para reducir o eliminar el riesgo financiero. La cobertura es la instalación calculada de protección y seguro en una cartera para compensar cualquier movimiento desfavorable. De hecho, la cobertura no se limita sólo a los riesgos financieros. La cobertura está en todos los aspectos de nuestras vidas. Compramos seguros para protegernos del riesgo de gastos médicos inesperados. Preparamos extintores para protegernos del riesgo de incendio y firmamos contratos en el negocio para protegernos contra el riesgo de incumplimiento. Por lo tanto, la cobertura es el arte de compensar los riesgos. Opciones de Operación Mensual y Confidencial en el Mercado de los EE. UU. ¿Cómo Operan los Comerciantes de Cobertura En la forma más simple, la cobertura es simplemente comprar una acción que aumentará tanto como las existencias actuales otoño. Si usted está sosteniendo acciones XYZ que ya está beneficiando y desea proteger ese beneficio si XYZ de repente caen, entonces usted compraría acciones de ABC, que sube 1 si XYZ cae 1. De esa manera, si la empresa XYZ cae por 1, su Las acciones de la compañía ABC aumentarían en 1, compensando así la pérdida en la compañía XYZ. En realidad, es casi imposible encontrar acciones que se muevan perfectamente contra otra acción, sirviendo como un comercio de cobertura. Es por eso que los derivados como opciones de acciones se crean. El uso más clásico de opciones de acciones como una herramienta de cobertura es en lo que llamamos una estrategia de venta de Put de protección o de opción de venta casada en la que se compra un contrato de opciones de venta por cada 100 acciones. Las opciones de venta suben 1 por cada 1 caída de la acción subyacente, cubriendo así cualquier pérdida sufrida por las acciones. El costo de comprar la opción de venta en este caso es similar a comprar un seguro para sus acciones. Con las opciones sobre acciones, incluso los comerciantes aficionados pueden comenzar a cubrir una cartera de acciones contra la pérdida. Ejemplo de cobertura. Suponiendo que posee 100 acciones de QQQQ 44 y desea protegerse contra el riesgo a la baja utilizando opciones sobre acciones. Usted compraría 1 contrato de QQQQ 44 opciones de venta que aumentará en valor por 1 al vencimiento por cada 1 disminución en el precio de QQQQ. El precio de este seguro sería el precio que usted paga por las opciones de venta. Hedging Stocks Uso de opciones de acciones Cobertura de una cartera de acciones es fácil y conveniente con opciones sobre acciones. Aquí hay algunos métodos populares: Puts de protección. Cobertura frente a una caída en el stock subyacente utilizando opciones de venta. Si la acción cae, la ganancia en las opciones de venta compensa la pérdida en la acción. Llamadas cubiertas. Hedging contra una pequeña caída en el stock subyacente mediante la venta de opciones de compra. La prima recibida de la venta de opciones de compra sirve para amortizar contra una caída correspondiente en el stock subyacente. Collar de llamada cubierto. Hedging frente a una gran caída en el stock subyacente utilizando opciones de venta al mismo tiempo aumentando la rentabilidad al alza a través de la venta de opciones de compra. Cobertura en opción Los operadores de opción de negociación de cobertura de una cartera de opciones sobre acciones o cobertura de una posición de opción en una estrategia de negociación de opciones, tiene que considerar 4 formas de riesgo. Riesgo direccional (delta), cómo cambiará el riesgo direccional con los cambios en los precios de las acciones (gamma), el riesgo de volatilidad (vega) y el riesgo de decaimiento temporal (theta). Sí, estos son los griegos optativos. Estos riesgos son factores que influyen en el valor de una opción de compra de acciones y son medidos por los griegos optativos. Los operadores de opciones normalmente no realizan cobertura para el riesgo de tasa de interés (rho) ya que su impacto es muy pequeño. La cobertura de una cartera de opciones de acciones requiere entender cuál es el mayor riesgo en esa cartera. Si la descomposición del tiempo es motivo de preocupación, entonces debe usarse una cobertura neutra teta. Si una caída en el valor de la acción subyacente es la mayor preocupación, entonces debe utilizarse la cobertura neutral delta. Todas estas coberturas se realizan de acuerdo con la ratio de cobertura. El riesgo direccional de cobertura adopta una de las dos técnicas de Cobertura Neutra Delta o Cobertura Neutral de Contrato. Hedging las otras 3 formas de riesgo requiere una técnica llamada Spreading. Una estrategia de opciones populares que hace uso de cobertura es la estrategia de reemplazo de existencias. ¿Por qué algunos comerciantes no practican la cobertura Algunos comerciantes de acciones o opción se consideran a largo plazo inversores que comprar y mantener a largo plazo con el fin de montar una ganancia global a largo plazo en los mercados bursátiles, ignorando las fluctuaciones a corto y mediano plazo. Estos comerciantes ignoran completamente la cobertura bajo la falsa sensación de seguridad de que los mercados accionarios aumentarán con el tiempo sin fallar. Si bien esto puede ser cierto en el largo plazo de unos 20 a 30 años, las zanjas a corto plazo de hasta un par de años pasan y destruyen las carteras que no están cubiertas. No cobertura en este sentido es similar a no comprar seguro de accidentes sólo porque siempre cruzar la carretera obedecer las normas de tráfico. ¿Esto garantiza que circunstancias imprevistas no ocurrirán A veces, el costo de la cobertura simplemente no justifica el riesgo a la baja evaluado de una cartera. No vivimos en un mundo ideal donde no cuesta nada ejecutar oficios. La cobertura implica ejecutar más operaciones, lo que cuesta más dinero. Si una cartera es evaluada para tener un riesgo a la baja de 10.000, no le gustaría incurrir en un costo de cobertura de 20.000 con el fin de cubrir esa cartera, sin embargo, si el riesgo evaluado es de 100.000, un costo de cobertura de 20.000 sería más que justificar Poniendo en un seto. La difusión es una técnica de cobertura que utiliza opciones sobre acciones para cubrir los riesgos de opciones sobre acciones. A diferencia de las estrategias de cobertura neutral neutra o neutral del contrato que utiliza también el stock subyacente a veces en la cobertura de riesgos direccionales. En esencia, lo que se propaga como una técnica de cobertura realmente es simplemente vender tanto de la opción de los griegos como los que desea cubrir. Período. Si está manteniendo opciones de compra de largo plazo, cubrir el riesgo de decaimiento de tiempo requeriría que usted vendiera opciones abiertas con tanto valor de theta total como usted ya está sosteniendo tal que el valor de theta total de su posición se convierte en cero o muy cerca de cero. El efecto de esta cobertura sería tal que a medida que sus posiciones largas decaer, sus posiciones cortas también se decayan tanto, poniendo la misma cantidad de dinero en su bolsillo. Trading de opción de alto rendimiento Descubra cómo triplicar su dinero con confianza cada año usando nuestro sistema propietario de Swing Trading de opción y un entrenamiento de 30 días Cada riesgo individual atribuido por la opción de los griegos se pueden cubrir mediante la colocación de posiciones de opciones más cortas. Dado que las opciones de acciones de diferentes fechas de vencimiento y precios de ejercicio tendrán diferentes combinaciones de la opción de los griegos, hay un número ilimitado de formas por las cuales uno puede realizar la propagación en la cartera de opciones de acciones. De hecho, todas las estrategias de negociación de opciones son técnicas de difusión por las cuales las maneras únicas de beneficiarse de movimientos específicos en una acción subyacente se puede lograr cubriendo total o parcialmente la opción específica griegos. Hedging Questions Back To Main Ir a la opción Comerciantes HQ Importante Descargo de responsabilidad. Las opciones implican riesgo y no son adecuadas para todos los inversores. Los datos y la información se proporcionan para propósitos informativos solamente, y no se piensan para los propósitos de negociación. Ni optiontradingpedia, mastersoequity ni ninguno de sus proveedores de datos o contenidos serán responsables de los errores, omisiones o demoras en el contenido, ni de las acciones tomadas en dependencia de los mismos. Los datos se consideran exactos pero no están garantizados ni garantizados. Optiontradinpedia y mastersoequity no son un corredor de bolsa registrado y no endosa ni recomienda los servicios de ninguna compañía de corretaje. La empresa de corretaje que selecciona es la única responsable de sus servicios. Al acceder, ver o utilizar este sitio de ninguna manera, usted acepta estar sujeto a las condiciones y renuncias de responsabilidad que se encuentran en este sitio. Advertencia de Copyright. 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Sunday 29 October 2017
Opciones De Acciones Dcf
Análisis de flujos de caja descontados Puede ser difícil entender cómo los analistas de valores presentan un valor razonable para las empresas, o por qué sus estimaciones de precios objetivo varían tan descontroladamente. La respuesta a menudo se encuentra en la forma en que utilizan el método de valoración conocido como flujo de caja descontado (DCF). Sin embargo, usted no tiene que confiar en la palabra de los analistas. Con una cierta preparación y las herramientas derechas, usted puede valorar las existencias de una compañía usted mismo usando este método. Este tutorial le mostrará cómo, llevándolo paso a paso a través de un flujo de caja descontado, una nálisis de una compañía ficticia. En términos simples, el flujo de caja descontado trata de calcular el valor de una empresa hoy, basado en las proyecciones de cuánto dinero va a hacer en el futuro. El análisis de DCF dice que una compañía vale la pena todo el dinero que podría poner a disposición de los inversionistas en el futuro. Se describe como flujo de efectivo descontado porque el efectivo en el futuro vale menos que efectivo hoy. Por ejemplo, digamos que alguien le pidió que eligiera entre recibir 100 hoy y recibir 100 en un año. Las ocasiones son usted tomarían el dinero hoy, sabiendo que usted podría invertir ese 100 ahora y tener más de 100 en un tiempo de los años. Si usted gira ese pensamiento en su cabeza, usted está diciendo que la cantidad que usted tiene en un año vale 100 dólares hoy - o el valor descontado es 100. Haga el mismo cálculo para todo el efectivo que usted espera que una compañía produzca en el Futuro y usted tiene una buena medida del valor de la compañía. Existen varios enfoques probados y verdaderos para el análisis de flujo de caja descontado, incluyendo el enfoque del modelo de descuento de dividendos (DDM) y el enfoque de flujo de efectivo a empresa. En este tutorial, usaremos el enfoque de flujo de caja libre para la equidad comúnmente utilizado por los analistas de Wall Street para determinar el valor razonable de las empresas. Como inversionista, usted tiene mucho que ganar de dominar el análisis de DCF. Para empezar, puede servir como un cheque de la realidad a los precios de valor razonable que se encuentran en los informes de los corredores. Análisis de DCF requiere que usted piense a través de los factores que afectan a una empresa, tales como el crecimiento futuro de las ventas y los márgenes de beneficio. También le hace considerar la tasa de descuento, que depende de una tasa de interés libre de riesgo, los costos de capital de la empresa y el riesgo de su población se enfrenta. Todo esto le dará una apreciación de lo que las unidades comparten valor, y eso significa que usted puede poner un precio más realista en el stock de la compañía. Para demostrar cómo funciona este método de valoración, este tutorial lo llevará paso a paso a través de un análisis DCF de una compañía ficticia llamada The Widget Company. Comencemos por ver cómo determinar el período de previsión para su análisis y cómo pronosticar el crecimiento de los ingresos. Búsqueda de símbolos Copia de Copyright 2016 MarketWatch, Inc. Todos los derechos reservados. Al usar este sitio, usted acepta los Términos de Servicio. Política de privacidad y política de cookies. Intraday Datos proporcionados por SIX Financial Information y sujeta a condiciones de uso. Datos históricos y actuales al final del día proporcionados por SIX Financial Information. Datos intradía retrasados por necesidades de intercambio. SP / Dow Jones Indices (SM) de Dow Jones Company, Inc. Todas las cotizaciones son en tiempo de cambio local. Datos de última venta en tiempo real proporcionados por NASDAQ. Más información sobre los símbolos negociados de NASDAQ y su estado financiero actual. Los datos intradía retrasaron 15 minutos para el Nasdaq, y 20 minutos para otros intercambios. SP / Dow Jones Indices (SM) de Dow Jones Company, Inc. Los datos intradiarios de SEHK son proporcionados por SIX Financial Information y tienen al menos 60 minutos de retraso. Todas las cotizaciones son en tiempo de intercambio local. MarketWatch Principales historiasAprender los estados financieros de modelado, MA, LBO, DCF, Comps y los accesos directos de Excel esenciales al suscribirse a la serie Quicklesson de Wall Street Preps. Bien enviarle por correo electrónico la primera lección, un modelo simple de LBO, ahora mismo. El tratamiento de compensación basado en acciones en el DCF es casi siempre erróneo Un reciente post de SeekingAlpha cuestionó la definición de los flujos de caja libres (FCF) de Amazon management8217s y criticó su aplicación en la valoración de DCF. La tesis del autor es que la acción de Amazon está sobrevalorada porque la definición de FCF que la gerencia usa 8211 y que presumiblemente es usada por analistas de valores para llegar a una valoración para Amazon a través de un análisis de DCF 8211 ignora costos significativos a Amazon específicamente relacionados con la remuneración basada en acciones SBC), arrendamientos de capital y capital de trabajo. De estas tres distorsiones potenciales en el DCF, el SBC es el menos entendido cuando ejecutamos programas de entrenamiento de analistas. Compensación basada en acciones en el DCF En el puesto de SeekingAlpha, el autor afirmó que SBC representa un verdadero costo para los propietarios de acciones existentes, pero generalmente no se refleja completamente en el DCF. Esto es correcto. Los banqueros de inversión y los analistas de valores rutinariamente agregan el gasto no monetario de la SBC a la utilidad neta al prever FCFs de modo que no se reconozca ningún costo en el DCF para futuras subvenciones de opciones y acciones restringidas. Esto es bastante problemático para las empresas que tienen significativa SBC, porque una empresa que emite SBC está diluyendo a sus actuales propietarios. NYU Profesor Aswath Damodaran argumenta que para solucionar este problema, los analistas no deben agregar de nuevo SBC gasto a la renta neta al calcular FCFs, y en su lugar debe tratar como si fuera un gasto en efectivo: 8220La remuneración basada en acciones no puede representar efectivo, pero es Por lo que sólo porque la empresa ha utilizado un sistema de trueque para evadir el efecto de flujo de efectivo. Dicho de otra manera, si la compañía hubiera emitido las opciones y el stock restringido (que estaba planeando dar a los empleados) al mercado y luego utilizó el dinero en efectivo para pagar a los empleados, lo habríamos tratado como un gasto en efectivo8230 Tenemos que mantener la compensación de capital A un estándar diferente al que hacemos los gastos no en efectivo como la depreciación, y ser menos arrogante acerca de la adición de nuevo. Artículo completo: aswathdamodaran. blogspot / 2014/02 / stock-based-employee-compensation-value. html Si bien esta solución aborda el impacto de la valoración de SBC que se publicará en el futuro. ¿Qué pasa con las acciones restringidas y las opciones emitidas en el pasado que aún no han cobrado Los analistas generalmente hacen un poco mejor con esto, incluyendo las opciones ya emitidas y las acciones restringidas en el recuento de acciones utilizadas para calcular el valor razonable por acción en el DCF. Sin embargo, debe tenerse en cuenta que la mayoría de los analistas ignoran las acciones y opciones restringidas no adquiridas, así como opciones fuera del dinero, lo que lleva a una sobrevaloración del valor razonable por acción. El profesor Damodaran aboga también por un enfoque diferente: 8220Si una compañía ha utilizado opciones en el pasado para compensar a los empleados y estas opciones todavía están en vivo, representan otra reclamación sobre el patrimonio (además de la de los accionistas comunes) y el valor de esta reclamación ha A ser compensado del valor del patrimonio para llegar al valor de las acciones ordinarias. Este último debe dividirse por el número real de acciones en circulación para obtener el valor por acción. (Las acciones restringidas no deben tener costos de peso muerto y sólo pueden incluirse en las acciones en circulación hoy) .8221 Poniendo todo junto, vamos a comparar cómo los analistas tratan actualmente SBC y Damodaran8217 sugerido correcciones: CUANDO CALCULAR FCF USADO EN DCF Qué analistas suelen hacer: Back SBC Damodaran enfoque: No añadir de nuevo SBC Línea inferior: El problema con lo que los analistas hacen actualmente es que están sistemáticamente sobrevaloración de las empresas por ignorar este gasto. La solución de Damodaran8217s es tratar el gasto de SBC como si fuera un gasto en efectivo, argumentando que a diferencia de la depreciación y otros gastos no monetarios, el gasto de SBC representa un costo económico claro para los propietarios de acciones. CUANDO SE CALCULA EL VALOR POR ACCIÓN POR ACCIÓN Lo que suelen hacer los analistas: Añada el impacto de los valores dilutivos ya emitidos a las acciones ordinarias. Opciones: Se incluyen las opciones en uso (utilizando el método de autocartera). Todas las demás opciones se ignoran. Acciones restringidas: Las acciones restringidas ya están incluidas en acciones ordinarias. El stock restringido no invertido es a veces ignorado por el análisis a veces incluido. Abordaje Damodaran: Opciones: Calcular el valor de las opciones y reducir el valor patrimonial por esta cantidad. No agregue opciones a acciones comunes. Acciones restringidas: Las acciones restringidas ya están incluidas en acciones ordinarias. Incluya todas las acciones restringidas no adquiridas en el recuento de acciones (puede aplicar algún descuento por decomisos, etc.). En pocas palabras: Don8217t tenemos un problema tan grande con el 8220wall Street8221 enfoque aquí. Siempre y cuando las existencias restringidas no estén incluidas, el enfoque de Wall Street8217s (normalmente) va a estar bien. Definitivamente hay problemas con ignorar completamente opciones no adquiridas, así como fuera de las opciones, pero pálida en comparación con ignorar SBC futuro por completo. ¿Cuán grande de un problema es esto, realmente Cuando la valoración de las empresas sin significativo SBC hacerlo 8220wrong8221 la forma es inmaterial. Pero cuando SBC es significativo, la sobrevaloración puede ser significativa. Un ejemplo simple ilustrará: Imagine que está analizando una empresa con los siguientes hechos: El precio actual de la acción es de 40 1 millón de acciones ordinarias (incluye 0,1 millones de acciones restringidas) 0,1 millones totalmente invertidas en las opciones con un precio de ejercicio de 4 por acción Unas 0,05m opciones sin vencimiento con el mismo 4 precio de ejercicio Todas las opciones en conjunto tienen un valor intrínseco de 7m 0,06m en acciones restringidas no vencidas Anual FCF de 5m a perpetuidad (sin crecimiento) e ignora cualquier gasto de SBC Pronóstico anual SBC Gastos de 1m, a perpetuidad sin crecimiento WACC es de 10 Compañía acarrea 5m de deuda, 1m en efectivo Excluyendo SBC (El enfoque analista típico): Valor de la empresa 5m / 10 50m. Valores patrimoniales 50m-5m1m46m. Incluyendo SBC (aproximación de Damodaran8217s): Valor de la empresa (5m-1m) / 10 40m. Valor patrimonial 40m-5m1m36m. En este ejemplo, ignorar SBC conduce a una sobrevaloración mayor. Ahora vamos a la cuestión de SBC8230 preexistente El enfoque analista típico: Acciones diluidas en circulación utilizando el método de acciones de tesorería 1m0.6m (0.1m 8211 0.4m / 40 por acción) 1.09m. Nota: Estamos incluyendo las acciones restringidas sin invertir porque es lógico asumir la dilución eventual de ellas, excluyendo las confiscaciones. La mayoría de los analistas excluyen opciones no invertidas, así que también lo haremos. Valor de la acción por acción 46m / 1.09m 42.20 Incluye SBC (enfoque de Damodaran8217s): Valor de patrimonio después de eliminar el valor de las opciones 36m 8211 3m 33m Acciones diluidas 1m 0.6m 1.06m (ignore las opciones en el denominador porque está contando su valor en el numerador) Equidad Valor por acción 33m / 1.06m 31.13 La diferencia de enfoques aquí no es tan significativa ya que la mayor parte de la diferencia es atribuible a la emisión de SBC. Aquí Damodaran simplemente refleja el valor de la opción en el numerador, mientras que los analistas lo reflejan en el denominador. La línea de fondo La forma en que los analistas actualmente tratan el gasto de compensación basado en acciones en los modelos DCF ignora cualquier costo asociado con la emisión de opciones sobre acciones. Eso significa que un DCF típico para Amazon, cuyos paquetes de compensación basados en acciones le permiten atraer a los mejores ingenieros reflejará todos los beneficios de tener grandes empleados, pero no reflejará el costo que viene en forma de dilución futura inevitable y significativa para los accionistas actuales. Esto obviamente conduce a la sobrevaloración de las empresas que emiten una gran cantidad de SBC. Damodaran8217s solución debe ser implementado en estos casos. Matan Feldman Matan Feldman es Fundador y Socio Gerente de Wall Street Preps. Sus responsabilidades incluyen desarrollo de negocios, desarrollo de cursos y supervisión de programas de capacitación. Matan ha supervisado programas de formación para clientes como Morgan Stanley, Credit Suisse, Raymond James, Stifel Nicolaus, FBR Capital Markets, Sagent Advisors, Giuliani Capital Advisors, JP Morgan, Cerberus, Wharton Business School, London Business School, Kellogg, Booth, Stern NYU), y Cornell. Antes de fundar Wall Street Prep, Matan sirvió en varias capacidades en Wall Street primero como Analista en Chase Manhattan Banks Mergers amp Grupo de Adquisiciones en Nueva York, y posteriormente como Asociado dentro de JP Morgans Equity Research Group, que abarca Food amp Drug Retail Equities. Dejar un comentario Una vez que hacemos la suposición de que el gasto de compensación de acciones se tratará como una compensación en efectivo, se sigue que uno debe tratar el gasto como deducible de impuestos, incluso si las normas locales del país no permiten una deducción por gastos de compensación de acciones. Lamentablemente, las normas fiscales que rodean a SBC pueden ser difíciles, por lo que determinar hasta qué punto SBC es deducible de impuestos es un reto en sí mismo. Que dicho 8211 hay un marco básico que debe tener en su mente a pensar acerca de cómo esto debería afectar el valor en el DCF. El punto crucial del argumento que presentamos en este post es que desde una perspectiva de valoración, el efectivo y la compensación SBC deben ser tratados de manera idéntica. Sin embargo, si una de esas formas de compensación (en efectivo) es deducible y la otra (SBC) no es 8217t, obviamente esto crea una ventaja fiscal para la compensación en efectivo sobre SBC. Esta ventaja es real, no debes pretender que no existe. En otras palabras, si SBC no es deducible de impuestos, el flujo de efectivo no apalancado debe ser menor por la cantidad de carga impositiva más alta que para una compañía equivalente que emita comp en efectivo. 4 de diciembre de 2015 Sobre el tema de la compensación basada en acciones que específicamente se incrustan en los gastos de funcionamiento, en una nota relacionada, los nuevos empleados de mi equipo están teniendo problemas conceptualmente entender las implicaciones 8220adding volver SBC.8221 Uno de mis compañeros de trabajo dice que it8217s Absolutamente equivocado al pensar en excluir a SBC de Gastos Operativos como restar. En el artículo, vi que usted mencionó que los analistas agregan de nuevo SBC (ha sido absolutamente el caso en mi experiencia), pero la única razón por la que SBC se piensa que se agrega de nuevo es porque usted está restando un valor negativo, sustracción. Por lo tanto, si una empresa informa de un SGampA real de 100.000 (que incluye SBC de 5.000), entonces el valor de SGampA para ese período informado excluyendo SBC se calcularía tomando SGampA (un gasto) de -100.000 8211 (-5.000) -95.000. ¿Es esta lógica correcta la que siempre pensé excluir como sustracción? Del mismo modo, si queremos excluir una ganancia, we8217d restar un valor positivo. Suena muy tímido, pero al explicarlo a mi hermano de 6 años, si hago una lista de regalos de vacaciones y quiero excluir un elemento de esa lista, lo elimino o lo sustraigo de la lista. Gracias de antemano por su ayuda en explicar esto a nuestros nuevos empleados. Una nueva perspectiva es siempre útil. El 5 de diciembre de 2015 pienso en ello como 8216adiendo atrás8217 el gasto para neutralizar esencialmente su efecto, es decir, como si nunca hubiera ocurrido.8217 Una manera de explicar esto es que en el contexto de la declaración de flujo de caja, normalmente vemos SBC añadido de nuevo La sección de CFO b / c 8216non-cash8217, por lo que en un esfuerzo similar para eliminar el efecto de la acción de base comp, we8217re esencialmente la conversión de la PampL a un PampL más dinero en efectivo. Creo que el resto restante agrega algo es mezclado b / c de signos. Si mis gastos se enumeran como positivos 8217s, tendría que SUBTRACTAR stock-based comp de mis gastos, reduciéndolos efectivamente, para eliminar el efecto de stock basado comp. Si los gastos se enumeran originalmente como 8217s negativos, estoy efectivamente va a restar un valor negativo, de ahí el 8216add back8217 como usted mencionó anteriormente. Su lógica anterior es correcta, pero es sólo una cuestión de cómo usted está mirando los gastos originalmente. Entrenamiento de la universidad corporativa